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核心观点

板块表现方面：本期（2024/9/2-2024/9/6），Wind全A下跌2.5%，银行板块整体（中信一级行业）下跌1.8%，排在所有行业第12位，跑赢万得全A。国有行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为-3.28%、-1.20%、-0.93%、-0.95%。恒生综合指数下跌2.6%，H股银行跌幅2.7%，跑输恒生综合指数，跑输A股银行。

个股表现方面：Wind数据显示A股银行涨幅前三为华夏银行上涨8.31%、南京银行上涨2.32%、苏州银行上涨2.14%，跌幅前三为厦门银行下跌6.15%、工商银行下跌5.69%、青岛银行下跌4.85%。H股银行涨幅靠前为广州农商银行上涨11.84%、农业银行上涨0.87%，跌幅靠前为江西银行下跌6.67%、招商银行下跌6.34%。

银行转债方面：Wind数据显示本期银行转债平均价格下跌0.09%，跑输中证转债0.04个百分点。个券方面，涨幅前三为南银转债（+0.22%）、青农转债（+0.19%）、重银转债（+0.18%）。

盈利预期方面：根据Wind数据，本期共20家银行24年业绩增速一致预期有变化（工商银行、建设银行、农业银行、邮储银行、交通银行、招商银行、兴业银行、光大银行、浙商银行、北京银行、宁波银行、杭州银行、成都银行、重庆银行、苏州银行、渝农商行、常熟银行、张家港行、瑞丰银行等）。A股银行24年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动-0.10pct、-0.18pct。

投资建议：美国8月新增非农数据略低于市场预期，9月美降息周期大概率开启，中美利差走势已进入中期拐点，人民币大概率进入升值周期，套利交易回报率将快速下降，国内流动性环境将有所改善。从宏观环境来看，随着财政扩张加速，社融增速预计企稳，A股资产将迎来年内较为舒适的窗口期。从银行板块投资来看，8月末市场对转按揭政策放开可能性的关注度提高，交易面不稳叠加基本面预期扰动，市场风格切换，板块明显调整，同花顺数据显示8月28日至今中信银行指数下跌7.9%。而我们在《如果转按揭放开，影响与意义如何？》中的测算结果显示，即使存量按揭贷款利率下调50BP，静态利润增幅影响6.4%，考虑到对提前还款和不良生成的动态影响，实际动态影响要更小，我们认为股价的调整已经基本消化了转按揭政策预期影响，情绪冲击结束，调整后配置价值提升，建议重视资产质量较优的各板块龙头。

风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期配资好评股票配资门户；（5）国际经济金融风险超预期等。

目录索引

一、本期观察：板块回调，A股优于H股

本期观察区间：2024/9/2-2024/9/6。本文数据来源于Wind数据。

板块表现方面（图9-16，表1-2）：本期（2024/9/2-2024/9/6），Wind全A下跌2.5%，银行板块整体（中信一级行业）下跌1.8%，排在所有行业第12位，跑赢万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为-3.28%、-1.20%、-0.93%、-0.95%。恒生综合指数下跌2.6%，H股银行跌幅2.7%，跑输恒生综合指数，跑输A股银行。

个股表现方面（表3-6）：Wind数据显示A股银行涨幅前三为华夏银行上涨8.31%、南京银行上涨2.32%、苏州银行上涨2.14%，跌幅前三为厦门银行下跌6.15%、工商银行下跌5.69%、青岛银行下跌4.85%。H股银行涨幅靠前为广州农商银行上涨11.84%、农业银行上涨0.87%，跌幅前三为江西银行下跌6.67%、招商银行下跌6.34%、工商银行下跌6.24%。

银行转债方面（图17-20，表7-9）：Wind数据显示本期银行转债平均价格下跌0.09%，跑输中证转债0.04个百分点。个券方面，涨幅前三为南银转债（+0.22%）、青农转债（+0.19%）、重银转债（+0.18%），跌幅前三为成银转债（下跌1.89%）、杭银转债（下跌1.09%）、常银转债（下跌0.91%）。

盈利预期方面（图21-30，表10-11）：根据Wind数据，本期共20家银行24年业绩增速一致预期有变化（工商银行、建设银行、农业银行、邮储银行、交通银行、招商银行、兴业银行、光大银行、浙商银行、北京银行、宁波银行、杭州银行、成都银行、重庆银行、苏州银行、渝农商行、常熟银行、张家港行、瑞丰银行等）。A股银行24年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动-0.10pct、-0.18pct。

二、投资建议：情绪冲击结束，配置价值提升

美国8月新增非农数据略低于市场预期，9月美降息周期大概率开启，中美利差走势已进入中期拐点，人民币大概率进入升值周期，套利交易回报率将快速下降，国内流动性环境将有所改善。从宏观环境来看，随着财政扩张加速，社融增速预计企稳，A股资产将迎来年内较为舒适的窗口期。从银行板块投资来看，8月末市场对转按揭政策放开可能性的关注度提高，交易面不稳叠加基本面预期扰动，市场风格切换，板块明显调整，同花顺数据显示8月28日至今中信银行指数下跌7.9%。而我们在《如果转按揭放开，影响与意义如何？》中的测算结果显示，即使存量按揭贷款利率下调50BP，静态利润增幅影响6.4%，考虑到对提前还款和不良生成的动态影响，实际动态影响要更小，我们认为股价的调整已经基本消化了转按揭政策预期影响，情绪冲击结束，调整后配置价值提升，建议重视资产质量较优的各板块龙头。

三、板块表现：银行板块下跌，周度换手率回落

涨跌幅：本期（2024/9/2-2024/9/6）银行（中信一级行业）板块整体下跌1.78%，在30个中信一级行业中排第12，跑赢Wind全A（除金融、石油石化）指数约0.91个百分点。

换手率：本期银行（中信一级行业）板块周换手率1.23%，较前一周回落0.07个百分点，在30个中信一级行业中排第29。

估值：绝对估值方面，截至2024年09月06日，银行板块最新市盈率（TTM）5.36X，最新市净率（最新财报，下同）0.57X。相对估值方面（银行/ Wind全A（除金融、石油石化）指数），最新相对市盈率（TTM）为0.23，最新相对市净率为0.32，均处在历史平均水平。

四、个股表现：个股普遍回调，国有大行回调较多

涨跌幅：本期个股涨幅最高的为华夏银行+8.31%、南京银行+2.32%、苏州银行+2.14%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）变动幅度分别为-3.28%、-1.20%、-0.93%、-0.95%，国有大行回调较多。

换手率：本期个股换手率靠前的为建设银行7.83%、厦门银行7.00%、苏农银行6.70%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）周换手率分别为0.90%、1.46%、2.60%、3.53%，交易活跃度较上一期均有所下降，农商行整体交易活跃度更高。

估值：国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）最新市盈率（TTM）分别为5.65X、4.84X、4.68X、5.04X，最新市净率分别为0.60X、0.50X、0.56X、0.51X，最新相对市盈率（TTM）分别为1.05、0.90、0.87、0.94，最新相对市净率分别为1.05、0.88、0.99、0.90。

五、转债表现：本期银行转债平均价格下跌0.09%

本期银行转债平均价格下跌0.09%，中证可转换债券指数下跌0.05%，银行转债跑输中证可转换债券指数约0.04个百分点。正股方面，本期银行板块下跌1.78%，板块普遍回调。个券方面，转债价格分化，涨幅较大的为南银转债+0.22%、青农转债+0.19%、重银转债+0.18%。个券周换手率表现继续分化，较上一期有所回升，换手率靠前的为张行转债14.20%、苏行转债11.73%、成银转债10.72%。截至2024年09月06日，14只银行转债中，南银转债价格最高为118.81元，转股溢价率为0.31%，正股价格低于强赎价格9.76%。

六、盈利预测跟踪：24年业绩增速一致预期下降

根据Wind数据，本期共20家银行24年业绩增速一致预期有变化（工商银行、建设银行、农业银行、邮储银行、交通银行、招商银行、兴业银行、光大银行、浙商银行、北京银行、宁波银行、杭州银行、成都银行、重庆银行、苏州银行、渝农商行、常熟银行、张家港行、瑞丰银行等）。

本期A股银行24年净利润增速、营业收入增速一致预期环比上期分别变动-0.10pct、-0.18pct。24年净利润一致预期方面，国有行、股份行、城商行、农商行分别变动-0.10pct、-0.14pct、-0.11pct、+0.03pct。24年营收一致预期方面，国有行、股份行、城商行、农商行分别变动-0.21pct、-0.24pct、+0.22pct、+0.01pct。

八、风险提示

（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期；（5）国际经济及金融风险超预期。

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